线上杠杆配资股票融资平台 华安证券：给予用友网络买入评级

华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,傅晓烺近期对用友网络(600588)进行研究并发布了研究报告《Q3营收正向增长，签约合同稳步增加》线上杠杆配资股票融资平台，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为16.14元。

用友网络(600588)

主要观点：

事件概况

用友网络于10月27日发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营收57.08亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润-10.30亿元，同比下降90.99%；扣非归母净利润-11.36亿元，同比下降110.37%。

单Q3，公司实现营收23.38亿元，同比增长13.58%；实现归母净利润-1.85亿元，同比增长34.7%；扣非归母净利润-1.96亿元，同比增长41.23%。

Q3营收出现拐点，签约合同稳步增长

1）营收端，2023年前三季度公司实现营收57.08亿元，同比增长2.01%；单Q3实现营收23.38亿元，同比增长13.58%。收入实现由下滑转正的扭转。其中，云服务业务前三季度实现收入39.48亿元，同比增长11.3%，第三季度实现16.01亿元，同比增长28.4%。

2）利润端，2023年前三季度实现归母净利润-10.30亿元，同比下降90.99%；扣非归母净利润-11.36亿元，同比下降110.37%。单Q3公司实现归母净利润-1.85亿元，同比增长34.7%；扣非归母净利润-1.96亿元，同比增长41.23%。主要系公司前三季度营收受业务组织模式升级的阶段性影响，同比增速较低，且上半年人员规模较去年上半年多了2111人，导致前三季度累计的营业成本和销售、研发及管理费用之和较去年同期增加较大。

3）毛利率方面，2023年前三季度毛利率为49.69%，同比下降4.6pct。4）费用方面，2023年前三季度销售费用率为30.29%，同比增加4.7pct；管理费用率为13.99%，同比下降0.2pct；研发费用率为26.19%，同比下降0.33pct。

5）签约合同方面，2023年前三季度合同签约53.4亿元，同比增长10.3%，单Q3合同签约22.2亿元，同比增长22.3%。

6）合同负债方面，2023年前三季度合同负债为26亿元，同比增长15.1%，其中，云业务相关合同负债实现22.1亿元，同比增长25.9%；订阅相关合同负债实现22.4亿元，同比增长13.7%；订阅相关合同负债实现15.2亿元，同比增长40.6%。

7）新增客户方面，2023年前三季度公司新增云服务付费客户数为9.27万家，截至报告期末，云服务累计付费客户数为66.42万家。

各企业客户市场Q3增速回暖，云业务增速加快

1）大型企业客户市场，2023年前三季度实现收入37.60亿元，同比下降0.8%，单Q3实现收入16.12亿元，同比增长12.8%。其中云服务业务前三季度实现收入25.86亿元，同比增长6.1%，单Q3实现收入10.75亿元，同比增长22.5%。前三季度实现合同签约金额30.1亿元，同比增长16.8%；单Q3签约12.7亿元，同比增长29.1%，合同签约自6月份起持续实现高速增长。核心产品续费率达105%。

2）中型企业客户市场，2023年前三季度实现收入8.48亿元，同比增长14.0%，单Q3实现收入2.94亿元，同比增长21.1%。其中，云服务业务前三季度实现营收5.15亿元，同比增长37.5%；单Q3实现营收2.07亿元，同比增长61.1%。核心产品续费率达91.8%。YonSuite产品性能持续提升，最大单笔合同签约金额突破300万元。

3）小微企业客户市场，2023前三季度实现营收5.45亿元，同比增长9.4%；单Q3实现营收1.67亿元，同比增长3.8%。其中，云订阅收入前三季度实现3.48亿元，同比增长25.8%；单Q3实现1.20亿元，同比增长21.6%。

投资建议

我们预计公司2023-2025年分别实现收入103.4/124.6/150.9（前值：109.7/135.4/170.7）亿元，同比增长12%/21%/21%（前值：18.4%/23.5%/26.1%）；实现归母净利润2.8/6.7/12.7（前值：3.7/8.4/15.5）亿元，同比增长27%/140%/90%（前值：70%/126